Облигации Сегежа Групп: стоит ли инвестировать

Приветствую вас, уважаемые читатели. Компания «Сегежа Групп» предлагает инвесторам поучаствовать в размещении ее облигаций, назначенном на 18 ноября. В этой статье мы проведем анализ компании, для того чтобы понять стоит ли инвестору участвовать в размещении.

О КОМПАНИИ

«Segezha Group» – один из крупнейших российских вертикально-интегрированных лесопромышленных холдингов с полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины. В состав холдинга входят российские и европейские предприятия лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности. География представительств Группы охватывает 13 государств. Продукция реализуется в 100 странах мира. На предприятиях группы работает около 13 тысяч человек.

Компания занимает 1 место в России (63% рынка) и 2 место в Европе (11% рынка) по производству бумажных мешков, 1 место в России (70% рынка) и 3 место в мире по производству мешочной бумаги, 5 место в мире по производству большеформатной березовой фанеры, 1 место в России по валовому производству хвойных пиломатериалов, 1 место в России по производству домокомплектов из клееного бруса. Помимо всего прочего группа является одним из ключевых активов ПАО АФК «Система».

КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

ЭКСПЕРТ РА (ruA+)

Кредитный рейтинг компании, присвоенный агентством «Эксперт РА», говорит об умеренно высоком уровне кредитоспособности. В качестве одного из главных факторов, повлиявших на присвоение рейтинга, называется усиление рыночных и конкурентных позиций группы за счет роста объема производства, в т.ч. продукции высокого передела, на фоне поддержания низкого уровня себестоимости и высокой обеспеченности собственным древесным сырьем, а также устойчивости к изменениям его цен на рынке и проведенных мероприятий по повышению эффективности.

Значительное влияние на рейтинг оказала и состоявшаяся сделка по приобретению АО «Новоенисейский Лесохимический Комплекс», а также планируемый к консолидации ряд лесопромышленных активов в Красноярском крае и Иркутской области. Приобретаемые активы имеют удачное расположение по отношению к текущим бизнес-единицам группы, а также развитую инфраструктуру, что позволит дополнительно оптимизировать логистические расходы после объединения, а также значительный лесной фонд в аренде. По результатам консолидации группа будет иметь крупнейший в России объем арендуемой лесосеки в размере 23,6 млн м3, обеспечивающей до 100% потребностей в древесном сырье, станет вторым предприятием в Европе по мощности деревообрабатывающего производства и окончательно закрепит лидерство на рынке пиломатериалов в РФ.

Кроме этого позитивно повлияли на рейтинг улучшение финансовых и операционных показателей, а также оценка бизнес-профиля, показавшая высокий уровень диверсификации клиентской базы и производственных активов, а также отсутствием зависимости от конкретных поставщиков.

В качестве одного из негативных факторов, называются риски отрасли в которой работает эмитент, в частности ее низкая устойчивость к внешним шокам и цикличность.

О ВЫПУСКЕ

Сегежа Групп-002P-01R
Доходность 10,3%-10,5%
Дата погашения 30.10.2036
Выплата купона каждые полгода
Объем эмиссии 10 млрд.руб

Выпуск из нашего обзора длинный, и размещается на 15 лет. Он предлагает ставку доходности в диапазоне от 10,3 до 10,5% годовых и выплату купна каждые полгода. По выпуску есть оферта, участвовать в которой можно не ранее чем через 3 года с момента размещения бумаг. В таких длинных выпусках оферта-это плюс для инвестора, так как она позволяет выйти из бумаг досрочно, сдав их по номиналу, если в этом возникнет необходимость.

Для эмитента это не первый выход на долговой рынок, сейчас он уже имеет один размещенный выпуск, обязательства по которому пока исполняются.

ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА

*млн руб

Показатель 2017 2018 2019 2020 2021 6М
Левередж 22% 54% 54% 58% 28%

Чистый долг, почти на всем промежутке анализа, составлял более половины обязательств «Сегежа Групп». Однако в 1 полугодии текущего года компания значительно увеличила финансовую подушку, тем самым снизив долговую нагрузку до уровня 28%, исходя из этого, можно сказать, что в текущий момент долговая нагрузка эмитента является низкой.

Читайте также: Облигации Сэтл Групп: стоит ли инвестировать?

ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ

Показатель (млн руб) 2017 2018 2019 2020 2021 6М (ТТМ)
ВЫРУЧКА 43 660 57 890 58 495 68 987 80 446
КПП 1,65 2,36 2,20 3,28 5,15
Чистая прибыль -442 12 4 751 -1 348 4 123
ROS% 8% 5%

Выручка «Сегежа Групп» имеет растущую динамику на всем промежутке анализа, увеличиваясь, в среднем, на 17% в год. В 1 полугодии текущего года (при расчете по ТТМ) она также выросла более чем на 16,5% по отношению к 2020 году.

Коэффициент покрытия процентов с 2020 года превышает медианное значение. Это говорит о том, что доходов компании с избытком хватает для обслуживания ее долговых обязательств и даже падение доходов более чем в 3 раза не поставит под угрозу ее финансовую устойчивость.

Чистая прибыль является очень волатильной и по факту компания нормально заработала только один раз, в 2019 году. На динамику чистой прибыли влияет динамика разного рода расходов и себестоимости продаж, а также учитывая широкую диверсификацию бизнеса по миру, серьезное влияние оказывает и динамика курсовых разниц. В 1 полугодии текущего года (при расчете по ТТМ) компания пока в плюсе.

Рентабельность продаж (ROS) нельзя рассчитать на большей части периода для анализа из-за отрицательной чистой прибыли, но в те моменты, когда ее рассчитать можно, рентабельность не показывает ничего выдающегося.

ИТОГИ

Подводя итог, можно сказать, что «Сегежа Групп» это крупная компания, имеющая хорошие позиции на рынке и хорошо диверсифицированный бизнес, а также низкий уровень долга.
Оценка основных финансовых показателей говорит нам о том, что компания нормально заработала лишь однажды, в 2019 году, во все остальные периоды ее чистая прибыль находится в отрицательной зоне. Однако здесь нужно сделать скидку на то, что минус по чистой прибыли, связан, по большей части с влиянием курсовых разниц, что является обратной стороной ведения бизнеса за рубежом. Это влияние может давать минус в один год и хороший плюс в другой и с этим можно только смириться.

Если провести корректировку, и не учитывать влияние курсовых разниц рентабельность продаж эмитента получится на уровне 8-10%, что является нормальным значением, но компании все равно нужно продолжать работать над сокращением расходов.

В данном случае, оценивая бизнес, потенциальным владельцам облигаций нужно обращать больше внимания на коэффициент покрытия процентов, который говорит о способности компании обслуживать долг. И вот с ним как раз все в порядке.

Факторами, оказывающими хорошую поддержку оценке компании, также являются присутствие АФК Система в капитале, хорошие позиции в разных сегментах рынка, а также присутствие листинга на Московской бирже, для поддержания которого компания должна соответствовать определенным финансовым показателям.
При этом, основным риском является сам срок размещения облигаций. За 15 лет может произойти все что угодно и в стране и в бизнесе компании. Крупные акционеры могут выйти из капитала, может измениться законодательство регулирующее деятельность эмитента, могут оказать влияние другие факторы. Эти бумаги «Сегежа Групп» размещает на срок, больший чем она уже существует. Этот негатив, однако, частично размывается наличием оферты, которая позволяет выйти из бумаг раньше срока их погашения.
Таким образом, исходя из всего, сказанного ниже, риск инвестиций в облигации Сегежа Групп оценивается как СРЕДНИЙ

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

PHP Code Snippets Powered By : XYZScripts.com