Облигации ПЗ «Пушкинское»: стоит ли инвестировать

Приветствую вас, уважаемые читатели. Племзавод «Пушкинское» предлагает инвесторам принять участие в размещении его облигаций, назначенном на 14 февраля. В этой статье мы проведем анализ компании для того чтобы понять стоит ли инвесторам участвовать в размещении.

О КОМПАНИИ

Племзавод «Пушкинское» находится в с. Большое Болдино и является одной из известнейших агрофирм Нижегородской области с богатым историческим наследием и солидной репутацией. Основным видом экономической деятельности является «Разведение молочного крупного рогатого скота, производство сырого молока».

Кроме основного вида деятельности предприятие занимается такими видами деятельности как «Выращивание зерновых культур», «Выращивание однолетних кормовых культур», «Производство мяса и пищевых субпродуктов в охлажденном и замороженном виде», «Производство колбасных изделий, мясных и мясосодержащих полуфабрикатов», «Производство готовых кормов», выращивание элитных семян зернобобовых культур и производство колбасных изделий и мясных деликатесов.

Племзавод осуществляет полный цикл производства от разведения скота и заготовки собственных кормов до выпуска колбасных и мясных изделий для продажи. Ассортимент включает в себя не только классические виды колбас, полуфабрикатов и готовой продукции, но и оригинальные деликатесы, созданные по современным рецептам.

КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

НРА (BB+|ru|)

«Национальным рейтинговым агентством» эмитенту присвоен кредитный рейтинг, говорящий об умеренно низком уровне кредитоспособности. В качестве основных позитивных факторов, повлиявших на присвоение рейтинга, агентство называет:

  • высокий уровень рентабельности чистой прибыли за 2020 и 6 месяцев 2021 года,
  • комфортный уровень перманентного капитала,
  • средний уровень корпоративного управления,
  • а также низкую волатильность отрасли, в которой работает эмитент.

В качестве основных негативных факторов называются:

  • отрицательные значения краткосрочной ликвидности и рентабельности операционного денежного потока,
  • высокая долговая нагрузка (по методике расчета рейтингового агентства)
  • незначительная доля компании на рынке (не превышает 5%),
  • высокая зависимость от крупнейших покупателей, на которых приходится 60% выручки.

О ВЫПУСКЕ

ПЗ Пушкинское-БО-01
Доходность 14%
Дата погашения 09.02.2026
Выплата купона каждый квартал
Объем эмиссии 375 млн.руб

Облигации из обзора предлагаются для квалифицированных инвесторов и размещаются на 4 года. Выпуск предлагает доходность 14% годовых и квартальную выплату купона, а также имеет амортизацию, которая начнется в мае 2024 года.

Для эмитента размещаемый выпуск дебютный, до этого компания не выходила на долговой рынок.

ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА

*млн руб

Показатель 2018 2019 2020 2021 9М
Левередж 17% 25% 31% 30%

Оценка долговой нагрузки ПЗ «Пушкинское» показывает насколько сильно увеличилась доля чистого долга в структуре обязательств компании с 2018 по 2020 годы, однако в настоящий момент долговая нагрузка не доходит даже до нижней границы медианного диапазона.

Читайте также: Облигации Лайм-Займ: стоит ли инвестировать

ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ

Показатель (млн руб) 2019 2020 2021 9М TTM
ВЫРУЧКА 399 670 638
КПП 5,9 21,8 11,75
Чистая прибыль 53 194 115
ROS% 13% 29% 18%

Компания предоставляет финансовые данные только с 2019 года. Тем не менее, исходя из тех данных которые есть, мы можем сказать о ее бизнесе следующее:

Выручка эмитента в 2020 году, выросла по отношению к 2019 почти на 68%, но в 2021 ее рост замедлился и за 9 месяцев 2021 компания получила на 6% меньшую выручку чем в аналогичном периоде 2020.

Коэффициент покрытия процентов говорит о том, что компания вполне может обслуживать имеющиеся у нее обязательства и уж точно может себе позволить занимать еще без вреда для своей финансовой устойчивости.

Чистая прибыль по итогам 9 месяцев 2021 года (при расчете по ТТМ) также показала себя значительно хуже чем в аналогичном периоде 2020, это связано, в том числе, со значительным ростом себестоимости продаж и коммерческих расходов.

Рентабельность продаж (ROS) показала очень хорошие значения в 2020 году, но оценка бизнеса показывает, что такие значения для эмитента, это скорее исключение и на длительной дистанции он их поддерживать не сможет. Тем не менее рабочий диапазон рентабельности продаж, который компания вполне комфортно сможет поддерживать, можно определить на уровне 13-16%, что является довольно неплохим показателем.

ИТОГИ

Подводя итог, можно сказать, что племзавод «Пушкинское» это маленькая компания, с маленькой рыночной долей и серьезной зависимостью от крупных клиентов. В то же время, благодаря осуществлению полного цикла производства, компания может не зависеть от разного рода поставщиков. Бизнес эмитента хорошо диверсифицирован по видам осуществляемой деятельности.
Долговая нагрузка эмитента показывает, что в текущий момент компания вполне способна обслуживать действующие обязательства и может себе позволить занимать еще.
Бизнес эмитента не имеет стабильно растущей динамики и скорее является волатильным. По итогам 2021 года компания имеет все шансы отчитаться хуже чем в 2020. В данном случае рекомендую оценивать динамику рентабельности продаж. Эта динамика говорит нам о том, что рентабельность больше 20%, о которой упоминало рейтинговое агентство, это скорее исключение для компании и долго она этот уровень держать не сможет. При этом, даже явно отчитываясь хуже чем в 2020, эмитент, тем не менее, показывает рентабельность за 2021 год (при расчете по ТТМ) 18%, что тоже неплохо и превышает медианные значения данного мультипликатора. Если племзавод на дистанции сможет поддерживать комфортный для себя диапазон рентабельности 13-16% и постепенно увеличивать его — это будет лучшим из возможных вариантов.
Таким образом можно сказать, что хотя бизнес компании и несет в себе явные риски, связанные с низкой долей на рынке, зависимостью от клиентов и т.д, эти риски частично нивелируются диверсификацией бизнеса по видам деятельности, полным циклом производства, позволяющим дополнительно не зависеть от поставщиков, и низкой волатильностью сектора.

Еще сильнее эти риски снижает короткий срок размещения облигаций и наличие в них амортизации, благодаря чему, инвестор сможет начать получать часть своих вложений обратно, существенно раньше заявленного срока погашения.

В случае с облигациями племзавод «Пушкинское» лучшее чего можно ожидать от бизнеса с учетом всех рисков — поддержание стабильных показателей с постепенным их увеличением на дистанции…исходя из этого, наиболее справедливым для этих бумаг, будет считаться СРЕДНИЙ уровень риска.

Статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все решения о вложении в ту или иную компанию вы принимаете исключительно сами.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

PHP Code Snippets Powered By : XYZScripts.com