Облигации КарМани: стоит ли инвестировать

Приветствую вас, уважаемые читатели, компания «CarMoney» предлагает квалифицированным инвесторам поучаствовать в размещении ее облигаций, назначенном на 23 сентября. В этой статье мы проведем анализ компании, для того чтобы понять насколько эти бумаги интересны для инвестора.

О КОМПАНИИ

CarMoney (ООО МФК «КарМани») – микрофинансовая компания с широкой агентской сетью, основной целью деятельности которой является предоставление займов физическим и юридическим лицам под залог транспортного средства, при котором автомобиль или спецтехника остается в пользовании и собственности своего владельца. Организация работает на рынке микрокредитования с февраля 2011 года. В текущий момент компания представлена в 68 регионах, а ее кредитный портфель более 3.5 млрд рублей.

КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

ЭКСПЕРТ РА (ruBB-)

Кредитный рейтинг эмитента, присвоенный агентством «Эксперт РА», говорит об умеренно-низком уровне кредитоспособности. При вынесении рейтинга в качестве позитивного фактора указаны адекватные конкурентные позиции компании на рынке микрокредитования. Так, по итогам 1 полугодия 2020 года, CarMoney находилась на 6-ом месте по размеру портфеля микрозаймов и удерживала долю рынка около 2%. При этом, позитив размывается рисками, присущими сектору, в котором работает эмитент. В частности, сектор микрокредитования очень чувствителен к вступающим силу законодательным нововведениям, связанным с микрофинансовой деятельностью.

В качестве негативного фактора отмечается низкий уровень достаточности капитала компании, который сохраняется на протяжении 8 месяцев (по состоянию на октябрь 2020 года). Это повышает уязвимость компании в случае появления непредвиденных расходов, а также является ключевым негативным фактором для ее кредитоспособности  в условиях повышения регулятивной нагрузки, частого изменения законодательства на микрофинансовом рынке РФ, а также в случае наращивания рискованной клиентской базы в кризисный период.

Приемлемо оценивается управление кредитными рисками. Основным продуктом компании являются микрозаймы в сумме до 1 млн рублей под залог транспортных средств на срок до двух лет c отношением суммы займа к стоимости предмета залога в среднем около 50%. В связи с этим для бизнес-модели эмитента характерна высокая обеспеченность портфеля микрозаймов и низкая концентрация кредитных рисков. Волатильность сборов по выданным микрозаймам к моменту их зрелости является приемлемой по большинству месячных когорт 2018 и начала 2019 гг. Эффективность сборов к концу третьего месяца, следующего за месяцем зрелости когорты, находится на высоком уровне.

 О ВЫПУСКЕ

КарМани МФК-01-об
Доходность 12.7-13.2%
Дата погашения 07.09.2024
Выплата купона каждый месяц
Объем эмиссии 400 млн. руб

Выпуск облигаций из нашего обзора короткий и размещается на 3 года, предлагая ставку доходности от 12.7 до 13.2% (точная ставка станет известна при размещении) и ежемесячную выплату купона. По выпуску есть амортизация, которая начинается с марта 2022 года.

Для эмитента это не первый выход на долговой рынок. В текущий момент он имеет 3 размещенных выпуска, обязательства по которым пока исполняются.

ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА

*млн руб

Показатель 2017 2018 2019 2020 2021 (6М)
Левередж 71% 83% 80% 67% 59%

Хотя чистый долг составляет большую часть обязательств CarMoney на всем промежутке анализа, уровень долговой нагрузки все время является консервативным и не превышает нормальных значений.

Читайте также: Облигации Аэрофьюэлз: стоит ли инвестировать?

ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ

Показатель (млн руб) 2016 2017 2018 2019 2020 (9M) TTM
Выручка 21 497 28 206 36 320 37 418 22 196
КПП 13,07 3,4 4,3 5,37 13,23
EBITDA 865 870 960 1 143 585
Рентабельность по EBITDA 4% 3,1% 2,6% 3,1% 2,6%
Чистая прибыль 612 554 521 639 325
ROE% 2,9% 2% 1,4% 1,7% 1,4%

Коэффициент покрытия процентов CarMoney на всем промежутке анализа находится выше медианного значения. Это говорит о том, что доходов компании с запасом хватает на обслуживание ее обязательств и при необходимости она может увеличивать долговую нагрузку без вреда для финансовой устойчивости.

Чистый процентные доходы имели растущую динамику до 2020 года, показывая рост, в среднем на 64% в год. По итогам 2021 года (при расчете по TTM) показатель снизился почти на 3% по отношению к 2020 году. Причиной этого снижение стало увеличение резерва под ожидаемые кредитные убытки.

Чистая прибыль была в минусе 2017-2018 годы и вышла в плюс только в 2019. По итогам 2021, у эмитента есть все шансы улучшить результаты 2020 года.

Рентабельность капитала (ROE) можно рассчитать только с 2019 года. Видно, что постепенно рентабельность падает, но это и не удивительно, поскольку сложно постоянно поддерживать ее на очень высоком уровне. Несмотря на это снижение, показатель все равно находится на уровне, превышающем среднее значение по рынку.

ИТОГИ

Подводя итог можно сказать, что CarMoney — маленькая компания, имеющая адекватные рыночные позиции с долей рынка около 2%.
.

Долговая нагрузка эмитента находится на консервативном уровне, а его доходов с запасом хватает для покрытия процентов по обязательствам. При необходимости компания может кредитоваться еще, без вреда для своей финансовой устойчивости и даже падение доходов в 5 раз не помешает ей платить проценты по обязательствам. Однако этот позитив размывается низким уровнем достаточности капитала, который наблюдается в динамике (согласно данным рейтингового агентства). Это повышает уязвимость компании в случае появления непредвиденных расходов, а также является ключевым негативным фактором для ее кредитоспособности.
В целом основные финансовые показатели CarMoney имеют растущую динамику, поэтому можно сказать, что бизнес компании является растущим. Рентабельность капитала постепенно снижается, но пока все равно находится на уровне выше среднего значения по рынку.
Основными рисками при инвестициях в облигации КарМани могут стать изменения в законодательстве и экономике, а также огромный процент невозвратов, присущий для отрасли микрокредитования. От последнего риска эмитент частично страхует себя, выдавая займы под залог, но полностью негативное влияние исключить нельзя.
.

Исходя из всего, сказанного выше, риск инвестиций в облигации КарМани оценивается как ВЫСОКИЙ

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

PHP Code Snippets Powered By : XYZScripts.com