Облигации АПРИ Флай Плэнинг: стоит ли инвестировать

Приветствую вас, уважаемые читатели. Компания АПРИ «Флай Плэнинг» предлагает квалифицированным инвесторам поучаствовать в размещении ее облигаций, назначенном на 7 сентября. В этой статье мы проведем анализ компании, для того чтобы понять насколько эти бумаги интересны для инвестора.

О КОМПАНИИ

АПРИ «Флай Плэнинг» это строительная компания из Челябинска, работающая на рынке с 2014 года. Деятельность компании включает в себя как постройку отдельных строительных объектов, так и комплексную застройку. АПРИ «Флай Плэнинг» исторически была лидером в Челябинской области по объемам сдачи жилья в эксплуатацию, а в 2019 году она заняла по этому показателю второе место в России.

КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

ЭКСПЕРТ РА (ruB)

Кредитный рейтинг эмитента, присвоенный агентством «Эксперт РА», говорит о низком уровне кредитоспособности. При вынесении рейтинга, в качестве одного из негативных факторов учитывались риски отрасли, в которой работает эмитент.

Так, отрасль жилищного строительства имеет низкую устойчивость к внешним шокам и подвержена рискам, связанным с долгосрочным циклом строительных работ, а также со снижением реальных располагаемых доходов населения, которое наблюдается на протяжении уже нескольких лет. Могут оказать негативное влияние и отложенные последствия пандемии коронавируса. И хотя данные риски частично компенсируются мерами, принимаемыми государством, их все равно нужно учитывать.

Еще одним негативным фактором называются слабые позиции компании на рынке. АПРИ «Флай Плэнинг» работает в Челябинской области, где уровень среднедушевого дохода населения находится на уровне ниже среднего. Это оказывает давление на покупательную способность населения и, как следствие, на бизнес компании. Кроме того, объем текущего строительства эмитента оценивается как низкий.

В качестве позитивных факторов называется хорошая прогнозная ликвидность, средний уровень маржинальности бизнеса и хороший уровень организация корпоративного управления.

Читайте также: Облигации Трейдберри: стоит ли инвестировать?

О ВЫПУСКЕ

АПРИ Флай Плэнинг-002P
Доходность 13%
Дата погашения 02.09.2025
Выплата купона каждый квартал
Объем эмиссии 500 млн руб

Выпуск облигаций из нашего обзора размещается на 4 года, предлагает ставку доходности 13% годовых и ежеквартальную выплату купона. По нему также есть амортизация, которая начинается с декабря 2024 года.

Эмитент не впервые выходит на долговой рынок и имеет довольно богатую историю размещений. В текущий момент в обращении находятся 4 более ранних выпуска его облигаций, обязательства по которым пока исполняются, а также есть погашенный выпуск.

ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА

*млн руб

Показатель 2018 2019 2020 2021 6М
Левередж 24% 49% 52% 33%
Net Debt/EBITDA 6,3 6,4 8,7 4,28

Чистый долг составляет меньшую часть обязательств АПРИ «Флай Плэнинг» и текущий уровень ее долговой нагрузки всего 33%. Однако значение показателя Net Debt/EBITDA говорит о том, что даже этот, казалось бы комфортный, уровень, компании уже сложно обслуживать исходя из уровня ее доходов.

ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ

Показатель (млн руб) 2018 2019 2020 2021 6М 2020 6М
Выручка (млн руб) 1666 1666 2813 2198 1423
КПП 1,19 2,11 1,45 1,47 (TTM) -
Чистая прибыль 14 155 95 51 53
ROS% 0,008% 9% 3% 2% 4%

Выручка компании начала показывать сколько-нибудь существенный рост только в 2020 году, до этого ее рост был незначительным. По итогам 1 полугодия текущего года выручка увеличилась на 54% по отношению к 1 полугодию 2020.

Коэффициент покрытия процентов на всем промежутке анализа имеет низкие или близкие к критическим значения. Это говорит о том, что компании тяжело покрыть не только сам, имеющийся у нее долг, но и проценты, которые она по нему выплачивает.

Чистая прибыль является волатильной и не имеет общей динамики. Такая волатильность связана, прежде всего, с изменением уровней финансовых, коммерческих и административных расходов. По итогам 1 полугодия 2021 года показатель снизился почти на 4%, по отношению к аналогичному периоду прошлого года.

Рентабельность продаж (ROS) также волатильна, поскольку она привязана к чистой прибыли. В целом, значение показателя, которое можно считать нормальным, было в 2019 году, после этого произошло падение рентабельности до низкого уровня.

ИТОГИ

Подводя итог можно сказать, что АПРИ «Флай Плэнинг» — это маленькая компания, имеющая слабые рыночные и конкурентные позиции и работающая только в одном регионе. 
Компания имеет довольно консервативный уровень долговой нагрузки, но даже его ей уже сложно обслуживать, о чем говорят значения показателей Net Debt/EBITDA и Коэффициент покрытия процентов. В будущем ситуация с долгом может улучшиться, благодаря погашению размещенных выпусков, перекредитованию, или другим факторам, но рассчитывать на это всецело, на мой взгляд не стоит.
Выручка АПРИ «Флай Плэнинг» показала существенный рост только в 2020 году, чистая прибыль является волатильной, а эффективность бизнеса — низкой. В основном это связано с ростом разных статей расходов.
Ко всему, сказанному выше, можно добавить риски, которые могут реализоваться. Выпуск размещен на 4 года — это как раз тот период, когда могут реализоваться негативные отложенные последствия от пандемии, могут продолжить снижаться и располагаемые доходы населения, которые итак падают уже на протяжении последних 5 лет. Также оказывает давление на оценку и присутствие компании только в одном регионе.
В планы АПРИ «Флай Плэнинг» входит расширение регионов присутствия, укрепление позиций на рынке и проведение IPO для масштабирования проектов. Срок реализации этих планов как раз совпадает со сроком размещения облигаций и приходится на 2022-2025 годы, а поэтому, на мой взгляд, инвестор, купивший бумаги сейчас, не получит особенных выгод от этих планов.
Исходя из всего, сказанного выше, риск инвестиций в облигации АПРИ Флай Плэнинг оценивается как высокий. Да у компании есть определенные достижения, но иногда достижения и регалии меркнут перед неэффективным бизнесом, слабыми позициями на рынке и туманными перспективами. На мой взгляд, если вы не склонны к риску, бумаги этой компании могут быть интересны через несколько лет, в случае успешной реализации ее планов по улучшению и расширению позиций на рынке и масштабированию проектов.

Статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все решения о вложении в ту или иную компанию вы принимаете исключительно сами.

 

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

PHP Code Snippets Powered By : XYZScripts.com