IPO Softline: стоит ли инвестировать?

Приветствую вас, уважаемые читатели, компания Softline планирует 26 октября разместить свои акции на бирже. В этой статье мы проведем анализ компании, для того чтобы понять стоит ли инвестору участвовать в размещении.

О КОМПАНИИ

Softline помогает осуществить цифровую трансформацию бизнеса своим клиентам по всему миру и является для них доверенным партнёром и поставщиком передовых информационных технологий и средств кибербезопасности. Компания ведет бизнес в Восточной Европе и Центральной Азии, Латинской Америке, регионе АПАК – и на сегодня  представлена в более чем 50-ти странах. Партнерские отношения в рамках альянсов с глобальными ИТ-поставщиками позволяют Softline использовать лучшие практики и наращивать опыт для реализации комплексных проектов.

КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

ЭКСПЕРТ РА (ruBBB+)

Агентством «Эксперт РА» эмитенту присвоен кредитный рейтинг, говорящий об умеренном уровне кредитоспособности. В качестве одного из главных позитивных факторов, оказавших влияние на присвоение рейтинга, называется сохранение группой Softline позиций одного из крупнейших поставщиков программного обеспечения на рынках своего присутствия, что позитивно влияет на оценку бизнес-рисков.

Кроме того эмитент ежегодно на протяжении последних 6 лет входит в топ-5 крупнейших компаний ИТ-сектора на российском рынке, демонстрируя при этом стабильно высокие темпы роста. Позитивно оценивается и устойчивость к внешним шокам, так как в периоды негативных рыночных условий бизнес компании демонстрировал высокие темпы роста.

В качестве негативного фактора называются только рыночные риски группы связанные с повышенной волатильностью курсов валют на основных рынках присутствия. Эта волатильность может оказывать негативное влияние на объем отражаемой долларовой выручки при пересчете финансовых результатов в долларах в финансовой отчетности.

Есть у компании и рейтинг от S&P Global (B) являющийся спекулятивным и говорящий о более высокой подверженности рискам в условиях неблагоприятной деловой, финансовой и экономической конъюнктуры

ПАРАМЕТРЫ РАЗМЕЩЕНИЯ

IPO SOFTLINE
ДИАПАЗОН ЦЕНЫ 7,5-10,5$
КАПИТАЛИЗАЦИЯ 1,1-1,5 МЛРД.ДОЛЛАРОВ

Softline планирует разместить свои акции по цене от от 7,5 до 10,5$ за штуку. При таком ценовом диапазоне капитализация копании будет составлять 1,1 — 1.5 млрд $. Зная эти данные, позднее мы сможем рассчитать, насколько цена размещения будет выгодна для инвестора.

ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА

*млн usd

Показатель 2018 2019 2020
Левередж 22% 11% 17%
Net Debt/Adj EBITDA 1,94 0,8 1,81

Чистый долг является меньшей частью обязательств компании. Долговая нагрузка Softline, на всем доступном периоде для анализа, является низкой, а значит можно с уверенностью сказать, что компания выходит на рынок без сильной закредитованности.

Читайте также: IPO «Ренессанс Страхование»: стоит ли инвестировать?

ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ

Показатель (mln usd) 2018 2019 2020
Выручка 1 129 1362 1517
Adj EBITDA 34 46 52
Рентабельность EBITDA 3% 3% 3%
Чистая прибыль 0,4 9,5 -2,2
ROS% - 0,06% -

В долларовом выражении отчетность Softline представлена за маленький период времени. Тем не менее даже из этих данных можно увидеть, что выручка компании имеет растущую динамику, увеличиваясь, в среднем, на 16% в год.

EBITDA также растет, увеличиваясь, в среднем, на 24% год. Несмотря на этот рост рентабельность по EBITDA говорит нам о том, что эффективность бизнеса по факту не увеличивается.

Чистая прибыль является волатильной и по итогам 2020 года уходила в минус. Вообще соотношение выручки и чистой прибыли настолько маленькое, что не всегда получается рассчитать процент рентабельности продаж. Это связано с постоянно растущими расходами разного рода, сюда же можно включить влияние курсовых разниц. По факту в бюджете Softline есть незакрытые дыры, в которые утекают доходы.

МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ

МУЛЬТИПЛИКАТОР 1,1 МЛРД (7,5$) 1,5 МЛРД (10,5$ )
EV/EBITDA 22,9 30,65
МЕДИАННОЕ ЗНАЧЕНИЕ: 16,5

К сожалению, из-за отрицательной чистой прибыли в 2020 году, многие мультипликаторы рассчитать нельзя, но согласно мультипликатору EV/EBITDA, рассчитанному на конец 2020 года, при любой цене размещения, из заявленных, компания размещается с довольно существенной переоценкой относительно рынка.

ИТОГИ

Подводя итог, можно сказать, что Softline это маленькая, по меркам глобального рынка, компания, имеющая низкий уровень долга и хорошие рыночные позиции.

Несмотря на то, что основные финансовые показатели в долларах предоставлены лишь за 3 года, по этим данным можно сделать вывод о том, что бизнес компании неэффективен (об этом говорит соотношение выручки и чистой прибыли, отрицательная чистая прибыль в 2020, а также стоящая на месте рентабельность по EBITDA).

Аналитики прогнозируют компании и всему сектору, бурный рост в будущем, но это только прогнозы, которые могут не оправдаться. На деле ситуация обстоит следующим образом: значительную часть рынка для Softline представляет Россия и если в нашей стране продолжится политика импортозамещения, в будущем компания может столкнуться с трудностями в распространении зарубежного ПО. Никто не отменял и конкуренцию с другими участниками рынка.

Да, сейчас компания расширяет зону своего присутствия и все активнее выходит на новые рынки, но как правило она предпочитает рынки развивающихся стран. С одной стороны это хорошо, ведь этим рынкам есть куда расти, но с другой стороны, в случае кризисов или других потрясений, экономика таких стран страдает в первую очередь.

Не все хорошо и с мультипликаторами. Во-первых многие из них нельзя рассчитать из-за отрицательной чистой прибыли по итогам 2020 (мы берем данные за полный год), а во-вторых тот мультипликатор, который рассчитать можно, показывает довольно серьезную переоценку по отношению к рынка, независимо от того по какой цене из объявленного диапазона разместятся бумаги.

Исходя из всего, сказанного выше, я считаю, что нужно пропустить размещение и серьезно подумать над тем, а стоит ли вообще и в ближайшем будущем покупать акции Softline.

Статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все решения о вложении в ту или иную компанию вы принимаете исключительно сами.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

PHP Code Snippets Powered By : XYZScripts.com