IPO Ренессанс Страхование: стоит ли инвестировать?

Приветствую вас, уважаемые читатели. В ближайшее время компания «Ренессанс Страхование» планирует разместить свои акции на бирже. В этой статье мы проведем анализ компании для того чтобы понять насколько интересно это IPO для инвесторов.

О КОМПАНИИ

«Группа Ренессанс Страхование» – крупный универсальный страховщик, основными направлениями деятельности которого выступают страхование автокаско (32,2% страховых взносов за 1 полугодие 2021 года), добровольное медицинское страхование (20,7%) и ОСАГО (18,8%). Компания является одним из крупнейших независимых страховщиков в России,  услугами которого пользуется более 4 млн клиентов. Группа имеет многолетний успешный опыт внедрения инноваций, создав ведущую независимую цифровую страховую платформу в России для всех ключевых сегментов страхования.

В текущий момент группа «Ренессанс Страхование» входит в топ-8 страховых компаний России, сумма ее инвестиционных активов, на конец 2020 года, составляла 134 млрд рублей, а сумма страховых премий за 2020 год 83 млрд рублей.

КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

ЭКСПЕРТ РА (ruАА)

Агентством «Эксперт РА» эмитенту присвоен кредитный рейтинг, говорящий о высоком уровне кредитоспособности. В качестве позитивных факторов отмечается положительная динамика страхового портфеля в первом полугодии 2021 года (+24,3% к первому полугодию 2020), а также его высокая стабильность. При этом диверсификация активов оказывает сдерживающее влияние на рейтинг.

Кроме того, по оценкам рейтингового агентства, компания обладает адекватным качеством управления, в том числе уделяет внимание управлению рисками. В ней сформированы коллегиальные органы, в функции которых входит управление рисками, а также действует отдельное управление по риск-менеджменту. При этом негативно оценивается высокая доля отказов в выплате страхового возмещения по страхованию грузов (27,3% урегулированных страховых случаев за 1 полугодие 2021 года) и по страхованию финансовых рисков (29,9%).

Получили позитивную оценку размер маржи платежеспособности, а также невысокая убыточность по страховому портфелю.

ПАРАМЕТРЫ РАЗМЕЩЕНИЯ

IPO РЕНЕССАНС СТРАХОВАНИЕ
ДИАПАЗОН ЦЕНЫ 120-135 РУБЛЕЙ
КАПИТАЛИЗАЦИЯ 67,2-73,3 МЛРД.РУБ

Точная цена предложения станет известна ближе к дате размещения акций, в зависимости от цены предложения будет меняться и капитализация. Зная данные, которые известны сейчас, мы можем примерно оценить насколько выгодна цена предложения для инвестора, но об этом поговорим ниже.

ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА

*млн руб

Показатель 2017 2018 2019 2020 2021 (6М)
Левередж 79% 79% 81% 81% 83%

Долговая нагрузка группы «Ренессанс Страхование»(при расчете от общего размера обязательств) на всем промежутке анализа находится в пределах допустимых значений (для финансовых компаний это 50-110%). Поэтому смело можно сказать, что компания выходит на биржу имея консервативный уровень долга.

Читайте также: Облигации Калита: стоит ли инвестировать?

ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ

Показатель (млн руб) 2017 2018 2019 2020 2021 6М
Чистая заработанная премия 38 830 68 187 69 264 80 492 44 760
Результат страховых операций 5 422 7 357 5 582 4 589 1 874
Результат пенсионной деятельности 13 167 206 206 61
Чистая прибыль 1 373 3 378 4 147 4 679 1 332
ROE% - 17% 19% 18% -

Чистая заработанная премия — это часть подписанной премии, остающейся после перестрахования, которая относится к той части срока действия полиса, которая истекла на определенный момент времени. У нашего эмитента этот показатель имеет растущую динамику на всем промежутке анализа, увеличиваясь, в среднем, на 31% в год. По итогам первого полугодия текущего года чистая заработанная премия также выросла почти на 30% по отношению к аналогичному периоду 2020.

Результат страховых операций является волатильным, так как на него влияет динамика некоторых расходов, сумм для создания резерва и амортизации. По итогам первого полугодия текущего года показатель продемонстрировал снижение почти на 44%, ставшее результатом увеличения суммы страховых выплат и аквизиционных расходов.

Результат пенсионной деятельности хорошо вырос в 2018, но затем замедлил свой рост и по итогам 2020 года почти не изменился. В первом полугодии текущего года  подразделение было продано Сбербанку.

Чистая прибыль показывает плавный рост на всем промежутке анализа, увеличиваясь, в среднем, на 60,5% в год. В первом полугодии текущего года чистая прибыль упала почти на 25% по отношению к аналогичному периоду 2020. Это падение стало результатом роста разного рода расходов, а также появлением убытков от прекращенной деятельности (после продажи пенсионного подразделения Сбербанку).

Рентабельность капитала (ROE) является важным показателем при оценке финансовых компаний. У нашего эмитента, за те годы, когда ее можно рассчитать, рентабельность капитала превышает средние значения по рынку, что является плюсом, однако периодов для расчета, на мой взгляд, слишком мало, чтобы говорить о высоком значении показателя в динамике и делать выводы об эффективности компании.

МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ

МУЛЬТИПЛИКАТОР 760 МЛН (10$) 920 МЛН (12 $)
EV/EBITDA 23,55 23,76

*мультипликаторы рассчитаны на конец 2020 года

Расчет мультипликаторов показывает, что независимо от того, по какой цене, минимальной или максимальной, пройдет размещение, ценовой диапазон будет выгоден для инвестора, так как не произойдет серьезной переоценки по отношению к рынку.

ИТОГИ

Подводя итог можно сказать, что «Ренессанс Страхование» — это крупная компания, входящая в топ-8 страховых компаний России и имеющая консервативный уровень долга. бизнес компании находится в стадии активного развития, а рентабельность капитала превышает средние значения по рынку. При этом эмитент размещает акции на бирже без существенной рыночной переоценки, что может быть выгодным для инвесторов, участвующих в IPO.

Однако, на мой взгляд, «Ренессанс Страхование» не предлагает никакого конкурентного преимущества, ради которого можно было бы участвовать в IPO и брать на себя дополнительные риски (и возможно комиссии). Да, аналитики, сулят эмитенту, и рынку страхования вообще, бурное развитие в ближайшие годы, но пока это просто прогнозы, которые могут не оправдаться, в любом случае ничто не мешает вам купить акции уже после размещения и поучаствовать в этом развитии.

Да, рентабельность капитала превышает средние значения по рынку, но это превышение всего на пару процентов, в других же показателях нет ничего выдающегося, так что это тоже не повод для покупки на IPO.

При этом, никто не отменял инвестиционные риски, основными из которых, в данном случае, является конкуренция с более крупными участниками и тесное взаимодействие с банками для продажи своих продуктов. Так, например, ничего не мешает более крупным участникам предлагать более выгодные условия и покупать более современные технологии для модернизации бизнеса. В этом случае «Ренессанс Страхование» должна будет предложить какое-то конкурентное преимущество и не факт, что компания сможет это сделать.

Сейчас эмитент, вместе с другими страховыми компаниями, продает продукты через банки и здесь она также конкурирует с другими участниками рынка и с самими банками, у многих из которых есть свои страховые подразделения. Чтобы продажи продолжались компания должна заключать договора с банками на более выгодных условиях, чтобы они предпочитали чаще продавать ее продукты, а не свои собственные или не ее конкурентов.

Таким образом, можно сказать, что бизнес компании неплох и ему есть куда развиваться, но она не предлагает ничего особенного, чтобы купить ее акции в рамках IPO. Поэтому, на мой взгляд, оптимальным решением будет пропустить размещение, и при желании, купить акции напрямую на бирже.

Статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все решения о вложении в ту или иную компанию вы принимаете исключительно сами.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

PHP Code Snippets Powered By : XYZScripts.com