IPO Делимобиль: стоит ли участвовать?

Приветствую вас, уважаемые читатели, компания «Делимобиль» планирует разместить свои акции на бирже 2 ноября. В этой статье мы проведем анализ компании, для того чтобы понять стоит ли инвестору участвовать в размещении.

О КОМПАНИИ

«Делимобиль» это компания краткосрочного проката автомобилей с поминутной оплатой (каршеринга), работающая с 2015 года. Сегодня компания имеет свой автопарк из почти 18 тысяч автомобилей, почти 7 миллионов зарегистрированных пользователей и 11 городов присутствия. Ключевой особенностью «Делимобиля» является наличие собственной инфраструктуры для обслуживания автомобилей.

ПАРАМЕТРЫ РАЗМЕЩЕНИЯ

IPO ДЕЛИМОБИЛЬ
ДИАПАЗОН ЦЕНЫ	10-12 $
КАПИТАЛИЗАЦИЯ	760-920 МЛН.USD

Компания планирует разместить акции на NYSE и Московской бирже по цене в диапазоне от 10 до 12 долларов. При таких ценах примерная капитализация компании будет оцениваться в 760-920 млн долларов. Зная эти данные, позднее мы можем рассчитать насколько предложенная цена размещения выгодна для инвестора.

ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА

*млн руб

Показатель	2019	2020	2021 (6М)
Левередж	107%	117%	113%

К сожалению, из-за отсутствия расшифровки обязательств в отчетности, мы не можем узнать какую долю в общем объеме обязательств компании занимает чистый долг. В этом случае мы считаем долговую нагрузку исходя из общего размера обязательств.

Такой метод расчета показывает, что на всем промежутке анализа долговая нагрузка «Делимобиль» довольно существенно превышает 100%, а значить можно с уверенностью сказать о том, что эмитент выходит на биржу, уже имея высокий уровень закредитованности.

Читайте также: IPO Softline: стоит ли инвестировать?

ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ

Показатель (млн руб)	2019	2020	2021 6М	2020 6М
Выручка	5 012	6 449	4 930	2 245
Adj EBITDA	- 1 055	- 286	785	- 605
Рентабельность EBITDA	-	-	16%	-
Чистая прибыль	-3 573	-3 056	-1 070	-2 296
ROS%	-	-	-	-

Компания предоставляет отчеты только с 2019 года, что является очень маленьким периодом для анализа. Тем не менее, исходя из тех данных которые есть, мы можем сделать вывод о том, что выручка «Делимобиль» в годовом выражении показывает рост. Так, в 2020 году она выросла почти на 30% по отношению к 2019 году. Выручка показала рост и в 1 полугодии текущего года, увеличившись почти на 120%.

Скорректированная EBITDA находится в отрицательной зоне на всем промежутке анализа, кроме 1 полугодия текущего года, когда она, наконец, смогла выйти в плюс. Однако питать надежды рано, так как это только отчет за 1 полугодие и в оставшуюся часть года EBITDA имеет все шансы снова уйти в минус. Соответственно, из-за отрицательной EBITDA на большей части периода для анализа нельзя рассчитать и рентабельность по EBITDA, но в данном случае это и не нужно, так как отрицательные значения сами все говорят об эффективности бизнеса.

Чистая прибыль находится в минусе на всем промежутке анализа. Причиной этого минуса является динамика разного рода расходов, связанных как с обслуживанием бизнеса так и с высокой долговой нагрузкой.

МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ

МУЛЬТИПЛИКАТОР		760 МЛН (10$)	920 МЛН (12 $)
EV/EBITDA		23,55	23,76

Из-за минуса по основным финансовым показателям можно рассчитать только мультипликатор EV/EBITDA. При любой цене размещения мультипликатор дает значение более 23. Это означает, что при текущих уровнях долговой нагрузки и EBITDA инвестиции в компанию будут окупаться более 23 лет, что на мой взгляд, является довольно существенной переоценкой именно для этой компании. Ниже я объясню почему.

ИТОГИ

Статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все решения о вложении в ту или иную компанию вы принимаете исключительно сами.