IPO Циан: стоит ли участвовать

Приветствую вас, уважаемые читатели. Компания «Циан» планирует разместить свои акции на бирже 4 ноября. В этой статье мы проведем анализ компании, для того чтобы понять стоит ли инвестору участвовать в размещении.

О КОМПАНИИ

«Циан» — является ведущей онлайн-платформой объявлений о продаже и аренде недвижимости на российском рынке, услугами которой пользуются более 21 миллиона человек. В текущий момент сайт входит в мировой топ-10 онлайн-класифайдеров в сфере недвижимости по объему трафика.

ПАРАМЕТРЫ РАЗМЕЩЕНИЯ

IPO ЦИАН
ДИАПАЗОН ЦЕНЫ 13,5-16 $
КАПИТАЛИЗАЦИЯ 0,93-1,1 МЛРД $

Компания планирует разместить акции на NYSE и Московской бирже по цене в диапазоне от 13,5 до 16$. При такой цене размещения капитализация компании может составить 0,93-1,1 млрд $. Зная эти данные, позднее мы сможем рассчитать, насколько цена размещения будет выгодна для инвестора.

ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА

*млн руб

Показатель 2019 2020 2021 (6М)
Левередж 125% 164% 107%

Долговая нагрузка «Циан», при расчете от общего размера обязательств, превышает 100% на всем промежутке анализа. И хотя в 1 полугодии текущего года произошло существенное сокращение долговой нагрузки, она все равно составляет 107%. Поэтому можно с уверенностью сказать, что эмитент выходит на биржу, уже имея высокий уровень закредитованности.

Читайте также: IPO «Делимобиль»: стоит ли инвестировать?

ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ

Показатель (млн руб) 2019 2020 2021 6М 2020 6М
Выручка 3 607 3 972 2 704 1 642
Adj EBITDA - 376 181 51 - 52
Рентабельность EBITDA - 4,6% 2% -
Чистая прибыль -806 -627 -1 670 -405
ROS% - - - -

Компания предоставляет отчетность только с 2019 года, что является маленьким периодом для анализа. Тем не менее, исходя из тех данных которые у нас есть, мы можем сказать, что выручка «Циан» имеет растущую динамику. Так в 2020 году она показала рост более чем на 10% по отношению к 2019, а в 1 полугодии текущего года выросла почти на 65% по отношению к 1 полугодию 2020.

Скорректированная EBITDA вышла в плюс в 2020 и первом полугодии 2021 года, однако нет гарантий, что этот показатель закрепился в положительной зоне навсегда.

Чистая прибыль находится в минусе на всем промежутке анализа. На нее оказывает влияние динамика операционных расходов, которые все продолжают расти с 2019 года. Неизвестно когда компания сможет оптимизировать расходы и наконец-то остановить их рост.

МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ

МУЛЬТИПЛИКАТОР 930 МЛН (13,5$) 1.1 МЛРД (16 $)
P/S 16,9 20
МЕДИАНА МУЛЬТИПЛИКАТОРА 2
P/S S&P 500 3,15
P/S ZILLOW (ближайший конкурент на NYSE) 6,19

Из-за минуса по чистой прибыли мы не можем рассчитать большинство мультипликаторов, кроме того, в этот раз не вижу смысла и в расчете EV/EBITDA из-за маленького размера EBITDA. Тот же мультипликатор, который рассчитать можно, говорит о существенной переоценке к рынку и к своим медианным значениям.

ИТОГИ

Подводя итог, можно сказать, что «Циан» это маленькая компания, выходящая на биржу с высокой долговой нагрузкой.
Бизнес эмитента крайне неэффективен, об этом говорит тот факт, что в динамике, из года в год он показывает отрицательную чистую прибыль и не может совладать со все возрастающими операционными расходами.
Аналитики прогнозируют сектору, в котором работает компания, бурный рост в будущем, но вырастет ли вместе с ним и «Циан» — это большой вопрос. Дело в том, что самым большим риском инвестиций в эти бумаги является конкуренция с большим количеством крупных игроков. Так в число конкурентов «Циан» входят «Яндекс», «Сбер», «Mail.ru», «ВТБ», «OZON». Учитывая, что эти компании, в большинстве своем, являются холдингами, они имеют куда большие финансовые и технические возможности чем наш эмитент, а «Яндекс» и «Mail.ru» вообще владеют поисковыми системами и могут оказывать существенное влияние на бизнес «Циан»

Исходя из сказанного выше, я вижу 2 пути долгосрочного развития компании:

Путь 1: Стагнация. В этом варианте компания не сможет конкурировать с крупными конкурентами, ее развитие будет постепенно замедляться и она так никогда и не сможет выйти на положительную чистую прибыль. (даже брокер Тинькофф в своем аналитическом обзоре говорит, о том, что неизвестно когда компания сможет стать прибыльной)

Путь 2: Слияние. Этот путь предполагает, что кто-то, из более крупных конкурентов, купит «Циан» и сделает частью своего бизнеса. В этом случае эмитент также перестанет существовать как самостоятельная компания.

Поэтому я в очередной раз считаю, что предложенное IPO нужно пропустить, да и покупать акции на бирже, до тех пор пока эмитент не выйдет на положительную чистую прибыль, особого смысла не вижу.

Статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все решения о вложении в ту или иную компанию вы принимаете исключительно сами.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

PHP Code Snippets Powered By : XYZScripts.com